数学は権利を創出するか（７）

　　2ヶ月余，お留守にしました。ごめんなさい。今日は，社会的評価はすべて数値化されるかの話です。
日経新聞「私の履歴書」に上場企業の元経営者が掲載されている。
この連載の期間は特にその出身企業については，「業績悪化」や「不祥事」などのネガティブな記事は掲載されにくく，ポジティブな記事は掲載されやすい可能性が高いという説があるが，これは正しいか。
　「私の履歴書」には呪いがある(但し，2005年～2015年)という説がある。（山崎元氏）
岡三証券が「履歴」登場の企業のROEと東証登場一部の平均ROEを比較してグラフ化していた。グラフ上Tの記号で，登場の前年をT-1，その前をT-2，登場の後をT+1，T+2と表示し，Tとどれだけ変化したかが分かる。見ると，登場した年は東証一部平均より２％近くROEが高いが，翌年はほぼ同じまで下がり，２年後には東証一部平均より２％以上，下回っている。経営指標として話題のROEが4％も下がるとあっては，企業としては一大事だ。
これは，この10年間に起こった「たまたま」の現象なのか。この現象には，何らかの納得的な理由があるのか。或いは，「私の履歴書」で書かれたことがROE低下の原因なのか。
　近年，中学入試問題などで，データを見せて「このデータから何が言えるか？」と問うものが増えている。考える力を養うことがもとめられている。数字をどう解釈するかは，見る人でそれぞれ違うことを前提に，このような問題を出す。正解はないと言ってよい。それでも構わない。答を覚えるのではなく，論理的に物事を考えさせることが大切だからである。「履歴書」に出るとROEが下がるのはどうしてか。何か理由があるのか。
　最近は，松本京大前総長の「履歴」が連載されている。私と同学年だった。知らないことを「履歴」で聞かされて，そうだったのか，ずいぶん苦労されたんだなと思う。もし，「履歴」が終了して，国立大学法人としてのROEが下がるようなことがあれば，大変だ。
（注）国立大学法人には企業と違う経営指標がある。ROEではなく，国庫の補助金を貰うための業績が求められる。総長は成果を挙げるべく研究者を鼓舞しなければならない。

「この10年だけ」を考える岡三証券栗田氏は，1996年～2015年に対象をした調査も行った。この間の登場企業数は83社。これらの企業の相対ROE推移の平均像はT－2(登場前々年)が+2.0％で，T+2(登場翌々年)は－3.0％，さらにその翌年のT+3では－4.0％という惨憺たる結果が出た。同氏は“「私の履歴書」に登場したら最後，その後は呪われたかのように決まってROEが低下する”ということが判明したとレポートしている。
「私の履歴書」登場後だけで4％，前の期間も含めると6％もの相対ROEの低下があるといわれる。
　絶好調の企業業績は「平均回帰」するから下がっても不思議ではないのか。つまり，絶好調の企業の功労者だけが「履歴」に登場するから，連載終了後は平均回帰するのは当たり前なのか，という議論である。山崎氏は，次のように考える。
　媒体が経済紙で，「私の履歴書」には企業人が1年12ヶ月のうち4～5人程度登場するが，それらの企業人はくじ引きで選ばれるのではなく，知名度があり，業績も好調ないし少なくとも順調な企業である可能性が大きいのからではないか。栗田レポートに掲載されている調査対象の一覧表の「私の履歴書」登場企業名は，大型株に投資する投資信託の銘柄リストを眺めているような感じで，各社とも登場時点での業績は悪くない。
ちなみに，最近登場7社をみると，日立製作所，ニトリホールディングス，日揮，コマツ，アサヒグループホールディングス，トヨタ自動車，東芝，と錚々たる顔ぶれである。
　不正決算疑惑で揺れる東芝は，「履歴」の呪いがかかったように見える。常務役員に不祥事があったトヨタ自動車も気がかり。東洋ゴムは「履歴」にまだ登場していない。日経の「履歴」も人選はやはり正しかった？（同社の内部統制不備が不祥事不正対応の原因となった。弁護士社外取締役も不備を指摘しなかった。社外取締役導入企業が急増したが，外部の人選に残された課題はまだまだある。）
　「履歴」後のROE下落は，平均回帰しただけなのか。たとえば，極端に長身の父親の息子は，平均よりも長身だが父親よりは背が低い。このような「平均回帰」の傾向を元々持っているからなのか。
　相対ROEを，「相対的な企業業績の好調度合い」と考えれば，日経が「私の履歴書」に取り上げたくなるような企業は，傾向として業績が大いに好調な企業である場合が多いと推定される。なんだ。そうだったのか。日経新聞は好調の企業を選んで人選していたのか。
参考までに，2013年の企業人は，
　2月：馬場彰（オンワードホールディングス名誉顧問）
　4月：渡文明（ＪＸホールディングス相談役）
　6月：篠原欣子（テンプホールディングス社長）
上記3銘柄を連載最初の営業日の始値と，その後3ヵ月間の高値を比較検証してみた。
オンワードホールディングス（東証1部）
2月始値700円，その後3ヵ月間の高値971円（上昇率38.7％）。
ＪＸホールディングス（東証1部）
4月始値526円，その後3ヵ月間の高値592円（上昇率12.5％）
テンプホールディングス（東証1部）
6月始値2350円，その後3ヵ月の高値2727円（上昇率16.0％）
昨年，キッコーマン茂木名誉会長の「履歴」紹介中，同社の株価が前期実績から大きく上昇した。海外市場が好調に転じたこと，豆乳の市場が拡大したことが上昇の理由で，「履歴」のおかげではなさそうだ。私の結論をいうと，「履歴」紹介は業績好調の企業から功労者が選ばれる傾向があっても，その企業のROEの上昇・下降とは関係しない。個人も企業人も困難な状況を克服し努力した人が選ばれていると思う。「呪い」はただの偶然だ。
　国立大学法人総長・学長，副学長の「履歴」は，なんと過去10人もあった。有名な人ばかりだ。何が彼らを登場させたのか。大学人としての評価か，個人としての評価か。
財務総合ランキングなら，1位北大，2位阪大，3位京大，4位名大，5位東北大と並ぶ。しかし，財務は資産と負債の外，利益率でランク付けされる。大学の総合力ではない。
具体的には，経営効率（総資本経常利益率，自己資本経常利益率）とその成長性，あとは固定費比率，流動費比率のバランスを見る。企業で言うと，存続に必要な健全性は保たれているか，倒産のおそれはないかの観点である。1株あたりの利益のような概念はない。基本財産はあっても，それを運用して幾ら利益を上げるかのような指標ではない。それ以外はどうなのか。指標のないものも多い。文化の数値指標があってもいい。文化の深度を数値化するのは難しいが，広がりは数値化されてもいいだろう。

（注）ROE（株主資本利益率）＝1株あたりの利益（EPS）÷1株あたりの株主資本（BPS）
1株あたりの利益（EPS）＝当期純利益÷発行済み株式数
1株あたりの株主資本（BPS）＝株主資本※÷発行済み株式数